上半年剛過去，2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過半。對(duì)于第二季度及上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，有關(guān)部門正在緊張地進(jìn)行，不久之后將會(huì)陸續(xù)公布。時(shí)至年中，正是回顧和總結(jié)上半年經(jīng)濟(jì)，同時(shí)展望下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策趨勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)機(jī)。
從上半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)低迷而膠著的狀態(tài)。今年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速意外放緩至7.4%，低于許多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。這一方面反映了自金融危機(jī)以來一直強(qiáng)勁的中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正遇到了問題，另一方面也顯示出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整極為艱難。新一任中央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)都是帶著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心和理念走上前臺(tái)的，但一季度經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速甚至出現(xiàn)了“斷崖式”暴跌，這都使得既定的以轉(zhuǎn)型為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)政策不能不暫時(shí)停步、轉(zhuǎn)向，從“促轉(zhuǎn)型”變成了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，又變成了積極的“微刺激”。
蒼白的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷陷入困境。近一兩年，國(guó)內(nèi)實(shí)業(yè)界普遍反映，實(shí)業(yè)越來越難做了，尤其是廣大的中小制造企業(yè)，在成本不斷升高、融資持續(xù)困難、信用鏈條繃緊、外部市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的多重壓力下，中國(guó)作為“世界工廠”遇到了歷史性的困難。經(jīng)濟(jì)增速的過快下滑以及結(jié)構(gòu)矛盾的日益突出，使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)進(jìn)退兩難。也正因?yàn)槿绱?，十八屆三中全?huì)確定的以市場(chǎng)化為核心的改革戰(zhàn)略，其實(shí)際推進(jìn)速度比計(jì)劃中的要明顯遲滯。
上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的各種問題，表面上看是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，實(shí)質(zhì)上反映了市場(chǎng)化改革的不足。由于前幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)在很大程度上取決于政府大投資項(xiàng)目、擴(kuò)張型城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)發(fā)展，而在打破壟斷、放開民營(yíng)企業(yè)發(fā)展、放開金融市場(chǎng)等方面，做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其結(jié)果是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展壯大遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要多元化的經(jīng)濟(jì)主體來支撐、需要大量的民間資本來參與投資“穩(wěn)增長(zhǎng)”時(shí)，才發(fā)現(xiàn)缺乏足夠多的有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)。
展望下半年，一系列問題令市場(chǎng)期待：中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)有好轉(zhuǎn)？是繼續(xù)呈現(xiàn)通縮跡象，還是會(huì)轉(zhuǎn)向通脹？央行是否會(huì)顯著放松貨幣？“微刺激”是否會(huì)轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)刺激”？
在一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”和強(qiáng)化“微刺激”的措施下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年回升的可能性較大，將扭轉(zhuǎn)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的局面。一個(gè)跡象是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季報(bào)發(fā)布前夕，一系先行指標(biāo)中的積極信號(hào)在繼續(xù)增加。如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，繼6月份制造業(yè)PMI攀升至51%的半年高點(diǎn)后，中國(guó)的非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，繼續(xù)保持在高位。此前已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度數(shù)據(jù)可能溫和改善，而下半年將會(huì)繼續(xù)延續(xù)這一勢(shì)頭。
在貨幣政策上，央行會(huì)繼續(xù)利用“定向降準(zhǔn)”等靈活的政策來維持貨幣寬松局面，如果經(jīng)濟(jì)回升，則不太可能出臺(tái)全面降準(zhǔn)或降息之類的大力度放松政策。銀監(jiān)會(huì)也會(huì)通過調(diào)整貸存比計(jì)算口徑等做法來為銀行有限度松綁。從流動(dòng)性來看，今年的市場(chǎng)流動(dòng)性比去年要明顯寬松，不會(huì)出現(xiàn)去年的“錢荒”事件。但從信貸環(huán)境來看，由于銀行在風(fēng)險(xiǎn)管控方面加強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍然不好，信貸環(huán)境可能不會(huì)顯著改善。
在對(duì)通縮還是通脹的判斷上，我們認(rèn)為，對(duì)于上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，有央行官員和國(guó)內(nèi)學(xué)者都承認(rèn)，中國(guó)已出現(xiàn)“準(zhǔn)通縮”現(xiàn)象，顯示出市場(chǎng)對(duì)上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的高度擔(dān)心。在第二季度政府加大投資的情況下，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)溫和好轉(zhuǎn)，但這是否會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“準(zhǔn)通縮”轉(zhuǎn)向通脹？我們并不認(rèn)為會(huì)有如此大的改變。中央政府加大推動(dòng)投資、貨幣政策會(huì)適度放松這些因素，都不足以在下半年刺激起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入通脹狀態(tài)。
中國(guó)政府在強(qiáng)化“微刺激”的同時(shí)，并沒有完全忘記經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一目標(biāo)，也會(huì)對(duì)強(qiáng)刺激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)虛熱保持警惕。在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)上，決策層還是會(huì)維持此前的“區(qū)間論”，只要經(jīng)濟(jì)不跌出區(qū)間底線，就不會(huì)重啟強(qiáng)刺激政策。
最終分析結(jié)論：
總體來看，下半年經(jīng)濟(jì)可能溫和回升；貨幣政策不會(huì)大幅放松，但以穩(wěn)增長(zhǎng)為目標(biāo)的“微刺激”政策將會(huì)維持力度；物價(jià)指數(shù)會(huì)出現(xiàn)輕微上揚(yáng)，但不足以引發(fā)通脹擔(dān)憂。不過，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存與發(fā)展環(huán)境，短期內(nèi)仍不可能出現(xiàn)顯著改善。
