“妖鎳”的誕生
鎳，是工業(yè)生產(chǎn)中一種非常重要的金屬。它有相當(dāng)好的延展性、鐵磁性和抗腐蝕性，在生活中的很多領(lǐng)域都有應(yīng)用：我們的一元錢(qián)硬幣里就含有鎳，很多不銹鋼材料里也含有鎳，新能源電池的生產(chǎn)也需要鎳。
本周，這種金屬成為了金融市場(chǎng)上的絕對(duì)主角，因?yàn)樗鼭q價(jià)了，漲得很瘋狂，漲得被人稱(chēng)為“妖鎳”。
周一，倫敦金屬交易所的LME期鎳報(bào)價(jià)從29770美元/噸，猛漲到55000美元，超過(guò)歷史高點(diǎn)51800美元，漲幅高達(dá)90%。
而這僅僅是這出大戲的前奏。
周二，LME鎳價(jià)繼續(xù)狂飆突進(jìn)，連續(xù)突破6萬(wàn)、7萬(wàn)、8萬(wàn)、9萬(wàn)、10萬(wàn)美元五個(gè)關(guān)口，單日漲幅超過(guò)100%，兩日累計(jì)大漲248%，幾乎將歷史記錄提升了兩倍。
LME鎳價(jià)狂飆突進(jìn)
這個(gè)價(jià)格有多離譜呢？有網(wǎng)友講了個(gè)段子：一公斤一元人民幣硬幣大約是107元，而融化出來(lái)的鎳價(jià)值150元。
雖然自從俄烏沖突爆發(fā)后，市場(chǎng)出于對(duì)俄羅斯鎳礦供應(yīng)狀況的擔(dān)憂，鎳的價(jià)格就不斷抬升，但兩日內(nèi)如此暴漲，實(shí)在反常。
很快，就有市場(chǎng)傳言指出，這是某跨國(guó)貿(mào)易巨頭在對(duì)中國(guó)的大型鎳生產(chǎn)商青山集團(tuán)進(jìn)行“逼空”。
“逼空”的傳言
青山集團(tuán)，很多人連聽(tīng)都沒(méi)聽(tīng)過(guò)，但它在工業(yè)生產(chǎn)和期貨交易領(lǐng)域的地位可謂舉足輕重。
青山集團(tuán)的不銹鋼年產(chǎn)量超過(guò)千萬(wàn)噸，占了全球市場(chǎng)份額的20%以上，它們同時(shí)還對(duì)不銹鋼的上游資源——也就是鎳，有相當(dāng)涉足，在印尼建有工廠并擁有當(dāng)?shù)刎S富的鎳礦資源。據(jù)投資機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，青山集團(tuán)已擁有全球18%的鎳市場(chǎng)份額。
青山控股集團(tuán)（圖源：路透社）
青山集團(tuán)對(duì)國(guó)際鎳價(jià)的影響力不可忽視。供需決定價(jià)格，通常，只要青山向市場(chǎng)釋放一些鎳供應(yīng)充足的信號(hào)，國(guó)際鎳價(jià)就會(huì)下跌。因此，青山集團(tuán)通常會(huì)持有不少鎳期貨的空頭合約來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，這可以看作是一種保險(xiǎn)。
如果鎳價(jià)下跌，那么青山出產(chǎn)的鎳產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)下跌，利潤(rùn)就會(huì)變少，但因?yàn)榍嗌酵瑫r(shí)持有鎳期貨空頭合約，鎳價(jià)下跌，這些合約價(jià)格就會(huì)上漲，那么青山就把在產(chǎn)品上虧的錢(qián)從金融市場(chǎng)上賺了回來(lái)。
同理，如果鎳價(jià)上漲，雖然空頭合約打了水漂，但實(shí)體產(chǎn)品利潤(rùn)增加了，青山同樣不會(huì)虧損。
一般情況下，只要青山控制好持有期貨空單與現(xiàn)貨持有量的關(guān)系，就可以立于不敗之地。
但青山這次沒(méi)這么幸運(yùn)。
市場(chǎng)傳言青山手里有很多期貨空單，卻缺乏能用來(lái)交付的現(xiàn)貨鎳。金融市場(chǎng)里的鯊魚(yú)們嗅到了血的味道，便將鎳期貨價(jià)格炒高。這時(shí)候，青山要么是忍痛用高價(jià)買(mǎi)入鎳完成交付，要么就追加巨額保證金來(lái)延期交付續(xù)命。
不論何種方案，損失可能都高達(dá)數(shù)十億美元，這種數(shù)字，對(duì)絕大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流而言，都是不小的壓力。
“大棋”的說(shuō)法
關(guān)于此次鎳價(jià)暴漲，市場(chǎng)上的傳聞很多，有些已接近陰謀論。有人說(shuō)這是美國(guó)在打壓中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，也有人說(shuō)是某國(guó)際巨頭盯上了青山在印尼鎳礦的股權(quán)。
昨天晚上，青山實(shí)業(yè)的主席項(xiàng)光達(dá)在回應(yīng)媒體的詢(xún)問(wèn)時(shí)說(shuō)：“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)……國(guó)家有關(guān)部門(mén)和領(lǐng)導(dǎo)對(duì)青山都很支持?！边@被不少人看作是大國(guó)博弈的證據(jù)。
到了昨天夜里，倫敦金屬交易所（LME）取消了所有在英國(guó)時(shí)間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。
LME發(fā)布的公告
一句話概括：周二的交易不算數(shù)，周三的交割也延期了。
這則消息，應(yīng)該足以讓青山集團(tuán)暫時(shí)松一口氣。至于LME為何緊急拔插頭，官方理由是“LME一直是在關(guān)注俄烏局勢(shì)，以及鎳金屬的低庫(kù)存、高價(jià)格波動(dòng)環(huán)境。”確實(shí)也算合理。
但也有有心人注意到了，在LME的公告中，其抬頭下有一行字：“An HKEX Company”——早在2012年12月，港交所（HKEX）就完成了對(duì)倫敦金屬交易所（LME）的收購(gòu)。
所以，“這是在下一盤(pán)大棋”的說(shuō)法，仍然很有市場(chǎng)。
至于青山為什么在復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下還要持有大量空單？為什么現(xiàn)在變成了一個(gè)“逼空的好時(shí)機(jī)”？LME為什么會(huì)緊急“拔插頭”，我們請(qǐng)了三位專(zhuān)家特來(lái)說(shuō)明。
LME鎳價(jià)格出現(xiàn)暴漲，是由低庫(kù)存、國(guó)際局勢(shì)、多頭資金逼空等因素導(dǎo)致。
首先，極低的庫(kù)存是暴漲的基礎(chǔ)條件。電解鎳全球庫(kù)存自2016年起，從50萬(wàn)噸一路下降，截止至3月4日庫(kù)存為8.13萬(wàn)噸，處于歷史低位水平。
與此同時(shí)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，西方國(guó)家加大對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，鎳供給端受到影響。2021年俄鎳產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的11.52%，但電解鎳的產(chǎn)量占比約為25%，且絕大部分供應(yīng)中國(guó)和歐洲。雖然目前資源類(lèi)并未被制裁，但據(jù)貿(mào)易商反饋，短期內(nèi)出口仍受到影響。
第二，本次LME鎳價(jià)格暴漲的導(dǎo)火索，我認(rèn)為可能是外資圍獵青山集團(tuán)。雖然目前公司對(duì)該信息不予置評(píng)。但從青山集團(tuán)的業(yè)務(wù)線可以看出，其作為鎳的生產(chǎn)商，有擔(dān)心鎳價(jià)下行，因此通過(guò)做空期貨來(lái)進(jìn)行套期保值的意圖。
然而，青山生產(chǎn)的是高冰鎳，LME鎳期貨交割的品種是電解鎳。電解鎳的供給有40%以上來(lái)自俄羅斯，因此它需要從俄羅斯購(gòu)買(mǎi)來(lái)交割。
俄羅斯某公司的鎳電解車(chē)間
當(dāng)前的地緣沖突，導(dǎo)致俄羅斯的電解鎳難以流入市場(chǎng)，可供交割的電解鎳庫(kù)存較低。國(guó)際資本從中發(fā)現(xiàn)了商機(jī)：世界鎳王手中沒(méi)有電解鎳，且很難從俄鎳手中購(gòu)買(mǎi)。于是多頭利用這一情況拉高價(jià)格，將青山的空單拉爆。
當(dāng)然，從青山的實(shí)力來(lái)看，2021年青山的營(yíng)收收入是3500億。如果真按照市場(chǎng)的說(shuō)法損失80億美金，對(duì)公司短期現(xiàn)金流會(huì)有影響，但也不至于破產(chǎn)。
另外，盤(pán)后的兩則重要信息：
1. 倫敦金屬交易所修改了交易規(guī)則：如果沒(méi)有貨交割則可以延期；
2. 取消了英國(guó)時(shí)間3月8號(hào)凌晨之后的鎳交易。
預(yù)計(jì)也將大大降低青山控股的損失。
除此之外，鎳價(jià)上漲對(duì)于高鎳三元影響比較大。鎳價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)鈷價(jià)上漲，帶來(lái)三元材料成本的大幅上升。
鎳價(jià)每上漲10萬(wàn)元，50度電車(chē)成本上行約3000元。因此，若按昨日最高價(jià)10萬(wàn)元美金對(duì)主流高鎳汽車(chē)的成本進(jìn)行計(jì)算，電車(chē)成本較3月7日上漲3倍。
但需要注意，目前的價(jià)格是期貨價(jià)格，與現(xiàn)貨定價(jià)并不一樣，短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)有大變化。
我們認(rèn)為，暫停交易是必要的。對(duì)單日漲跌過(guò)大的行情，期貨交易所本來(lái)就應(yīng)該設(shè)置一些保護(hù)措施，比如漲跌停板和熔斷機(jī)制，以避免短期風(fēng)險(xiǎn)過(guò)快積聚而影響履約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這對(duì)投資者以及交易所都是一種很好的保護(hù)，也有利于緊張情緒的緩解和后期的風(fēng)險(xiǎn)處置工作。
隨后我們應(yīng)該會(huì)看到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)體化信息以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的層層傳遞。巨大的市場(chǎng)波動(dòng)決定了本次總體損失金額較大，處理難度和影響面也可想而知。
作為國(guó)際金融市場(chǎng)極為罕見(jiàn)的特殊事件，在此懇切提醒廣大投資者注意參與風(fēng)險(xiǎn)，希望現(xiàn)有市場(chǎng)參與者充分理解并積極配合交易所和期貨公司的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)處置措施。
至于后續(xù)行情，我們認(rèn)為在各方面的協(xié)調(diào)之下，行情進(jìn)入短期震蕩下行的可能性較大。尤其是考慮到兩日內(nèi)的漲幅實(shí)在夸張，不排除中長(zhǎng)期持續(xù)回落的可能性。當(dāng)然這與有關(guān)機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)控措施以及主要參與者的應(yīng)對(duì)決策有關(guān)。盡管當(dāng)前看供需矛盾的緩解仍存一定難度，但過(guò)高的資源價(jià)格顯然非常不利于產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
在期貨市場(chǎng)，尤其是國(guó)際期貨市場(chǎng)，本來(lái)就存在多和空的單子。當(dāng)出現(xiàn)空單，就一定會(huì)被咬死，直到空頭徹底爆倉(cāng)為止。
這也能夠回應(yīng)LME鎳價(jià)格上漲是外資圍獵青山資本的傳聞。當(dāng)多單正愁找不到空單時(shí)，青山資本大量做空，便造成倫鎳擠倉(cāng)的現(xiàn)象。這是國(guó)際期貨市場(chǎng)慣用的常規(guī)手法，不存在下什么棋，也不存在陰謀論。
第二點(diǎn)，鎳價(jià)格上漲對(duì)投資者的影響。這便需要提到青山控股的好朋友、好合作伙伴華友鈷業(yè)，今天它被死死按在跌停板上。
我認(rèn)為，青山控股拿空單，會(huì)發(fā)生一些連鎖反應(yīng)。華友鈷業(yè)在國(guó)外有礦產(chǎn)，如果受到牽連，它的礦很可能會(huì)抵押給國(guó)際資本，那么未來(lái)的定價(jià)權(quán)將會(huì)逐步被別人拿去。
華友鈷業(yè)印尼工廠（圖源公司官網(wǎng)）
新能源方面，特斯拉降低鋰的使用，改用鈷的設(shè)想將變得越來(lái)越困難，對(duì)我們新能源汽車(chē)后續(xù)的發(fā)展可能產(chǎn)生損失，需要密切關(guān)注。
以上文章來(lái)源于微信公眾號(hào)：吳曉波頻道，作者：巴九靈
