一、企業(yè)概述
1.公司基本情況津上精密機床有限公司（以下簡稱“津上”），成立于2003年。
2017年9月香港主板上市（股票代碼1651.HK）。其技術(shù)和品牌來自控股股東日本津上，主導(dǎo)產(chǎn)品走心機占國內(nèi)市場60%份額，被譽為基于“專精特新”打造利基市場的隱形冠軍。
經(jīng)營口號：我們只做客戶買了還想再買的機床！津上對外投資4家公司，具有11處分支機構(gòu)。津上現(xiàn)有4個廠區(qū)，土地面積14.2萬平方米、建筑面積9.3萬平方米，根據(jù)2022財年報（2021年4月-2022年3月）現(xiàn)有職工2257人。
2.公司股東
日本株式會社津上(TSUGAMI)于1937年設(shè)立，1949年于東京、大阪、新瀉證券上市。日本津上以生產(chǎn)“高精度、高速度、高剛性”的機械加工機床而聞名于世，日本津上在日本本土設(shè)有4處工廠，長崗工廠生產(chǎn)和組裝自動車床及精密磨床；信州工廠占地面積最大,主要生產(chǎn)組裝各種機床零部件；新瀉工廠主要生產(chǎn)和組裝B系列小型機床；高見工廠主要生產(chǎn)加工中心、多軸車削中心、滾齒機等。
3.津上發(fā)展歷程
2003年公司成立，2005年開始生產(chǎn)精密刀塔車床，2007年開始生產(chǎn)精密自動車床，2012年獲手機品牌訂單年銷售額突破20億元，2016年在外資高精密數(shù)控機床制造商中銷售收入排名第一、2017年9月25日成功在香港主板上市，2020年第四廠區(qū)全面投產(chǎn)。
二、產(chǎn)品技術(shù)簡述
1.主導(dǎo)產(chǎn)品主導(dǎo)產(chǎn)品涉及六大類：CNC刀塔車床、CNC精密自動車床、精密加工中心、精密磨床、精密滾絲機、其他制品，其中精密車床為津上的支柱性產(chǎn)品，2007年津上開始做精密自動車床（縱切機），2011年開始生產(chǎn)BT20精密加工中心，2013年開始生產(chǎn)刀塔車床，之后逐步擴展產(chǎn)品系列。根據(jù)2022年財報，精密車床實現(xiàn)銷售收入38.7億元占比高達88%，同比增長43%，主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入及占比如下：
■ CNC刀塔車床：為M系列8款機床，最大加工直徑φ120-450mm，以小規(guī)格為主；
■ CNC精密自動車床，為B\C\S\P系列19款縱切機，最大加工直徑φ1-38mm，縱切機規(guī)格型號齊全；
■ 精密加工中心，為V系列5款立式加工中心，工作臺尺寸500×330-1,300×510mm；車銑復(fù)合機床TMA8J最大加工直徑φ500mm；
■ 精密磨床，為G系列4款數(shù)控磨床，外磨、內(nèi)圓磨各2款；回轉(zhuǎn)直徑φ180-500mm；
■ 精密滾絲機：為R7NC系列2款機床，最大加工外徑φ10-75mm；
■ 其他制品：為TSUGAMI機床配套部件，如彈簧夾頭等。
2.品牌授權(quán)特許經(jīng)營津上與股東日本津上于2017年9月簽訂技術(shù)許可協(xié)議，津上獨家使用日本津上的商標及技術(shù)，制造并銷售TSUGAMI機床系列產(chǎn)品。2020年3月協(xié)議屆滿后已續(xù)簽三年，之后再重續(xù)三年，即至2026年3月31日止。按照協(xié)議規(guī)定，津上根據(jù)機床銷售的型號與總額支付予日本津上1-5%的特許權(quán)使用費。
三、經(jīng)營指標情況
1.收入利潤穩(wěn)步提升
2022財年實現(xiàn)銷售收入44.2億元，同比增長41.8%。受疫情影響2020財年收入下降近1/3，2017至2022財年收入增長了2.7倍。上市至今銷售收入整體呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
2022財年凈利潤6.67億元，同比增長70.28%，受疫情影響2020財年凈利潤下降近一半，2017至2022財年凈利潤增長了近6倍。
2.資產(chǎn)負債情況
2022財年津上資產(chǎn)總額為35.1億元、同比增長30%，負債總額12.9億元、同比增長36%，資產(chǎn)負債率為37%，具體如下。
三、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)
津上的營銷業(yè)務(wù)由其銷售公司具體負責津上產(chǎn)品銷售、培訓(xùn)協(xié)助、合同制定、售后協(xié)助、配件供應(yīng)、刀具供應(yīng)、棒料供應(yīng)等業(yè)務(wù)；機床售后服務(wù)由津上統(tǒng)一負責。該公司與津上總部同在一處，溝通快捷、服務(wù)及時。
津上采用經(jīng)銷模式，不搞直銷、不設(shè)總代理、采用項目報備制、100%全款發(fā)貨。2022財年累計已擁有340家分銷商，7,446家既有客戶同比增長27。
未來公司還計劃進一步擴大設(shè)立4家旗艦店,旗艦店集展廳、產(chǎn)品試加工、客戶培訓(xùn)、零部件倉儲為一體，致力于為客戶提供全方位服務(wù)；在各地區(qū)建立“2小時服務(wù)圈”，執(zhí)行“最多跑一次”的服務(wù)要求。
產(chǎn)品特點決定了國內(nèi)下游客戶行業(yè)分布及占比，汽車行業(yè)保持強勁增長勢頭，全年銷售額同比大幅增加約50%。氣動、液壓行業(yè)繼續(xù)保持良好態(tài)勢，銷售額同比增加約28%。
不斷擴展海外市場，2018-2022財年海外收入由6.68億元升至8.66億元，增長了1.3倍；雖然海外收入占年銷售收入比由2018年的28.8%降至2022財年的19.6%，整體海外收入規(guī)模呈上升態(tài)勢。
四、生產(chǎn)制造情況津上在平湖擁有四個廠房，現(xiàn)有產(chǎn)品都在平湖工廠生產(chǎn)完成，年產(chǎn)能 1.2 萬臺，現(xiàn)有加工設(shè)備為日本津上生產(chǎn)線全線移駐。按日本標準實施制造，技術(shù)管控全部由日籍人員實施，中方負責行政及市場等工作。核心功能部件30%采購從日本直采，涉及Fanuc數(shù)控系統(tǒng)、絲杠、導(dǎo)軌、軸承等；其他70%采購主要為平湖，其中床身鑄件由日本品川公司與津上中國合作在大陸津上工業(yè)園內(nèi)生產(chǎn)；自有資金充足，零部件采購實施年度全額預(yù)付款，可實現(xiàn)優(yōu)先排期、準時供貨、成本最低。
2022財年共有564家供應(yīng)商（2021財年244家）其中545家在中國。按地區(qū)劃分的供應(yīng)商數(shù)目概述如下：
擴產(chǎn)投資建新工廠，2021年10月投資設(shè)立中津精密機床（浙江）有限公司，注冊資本3,500萬美元；工廠位于平湖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新明路（距離平湖總部約3公里） ；投資總額為10,500萬美元；建設(shè)土地50,000平方米 ，廠房及辦公樓等建筑物約25,800平方米 ；完全投產(chǎn)后，可提供約4,000~4,500臺機床組裝產(chǎn)能。
2021年3月開始鑄件生產(chǎn)，每月產(chǎn)能達1,000噸；機加工設(shè)備逐步導(dǎo)入，已開始功能部件的加工；計劃2023年初進行機加工單元品組裝、整機組裝。
五、對津上管理的幾點感悟
雖然我們長期在機床行業(yè)工作、但經(jīng)過簡單的分析，筆者認為以下幾點徹徹底底的顛覆了我們對機床行業(yè)的傳統(tǒng)認知。
1.小機床照樣賺大錢機床行業(yè)一直被認為是虧損或利潤微薄的行業(yè)，曾普遍認為，干機床不掙錢、干小機床更不掙錢。根據(jù)機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年金切機床重點聯(lián)系企業(yè)實現(xiàn)利潤總額為23.6億元，收入利潤率僅為4.3%、凈利潤率就更加微乎其微了，另外有30.7%的企業(yè)處于虧損。從2022財年的口徑看，津上的凈利潤率高達15.1%。根據(jù)機床上市公司年報，2021年創(chuàng)世紀收入利潤率為12%、海天精工收入凈利潤率為13.6%、DMG MORI收入利潤率為5.8%、日本大隈凈利潤率為6.7%?？梢娊蛏蟽衾麧櫬?5.1%是全球機床行業(yè)當中利潤水平最佳的企業(yè)。2.好的產(chǎn)品是王道津上主導(dǎo)產(chǎn)品僅六大類，規(guī)格型號不多且以小規(guī)格為主，其中精密車床（縱切機）2022財年實現(xiàn)銷售收入38.7億元占比高達88%，可謂是一機獨大?？v切機又稱走心機，也可稱為主軸箱移動型數(shù)控自動車床、屬于精密加工設(shè)備，可同時一次完成車﹑銑﹑鉆﹑鏜﹑攻、雕刻等復(fù)合加工，主要用于精密五金、軸類異型非標件的批量加工。就縱切機市場來看，φ38mm是它的最大加工直徑，走心機在精密軸類加工市場中占有很大的優(yōu)勢。
1970年前后世界上產(chǎn)生了第一臺數(shù)控縱切機，縱切機最早起源于瑞士和德國，前期主要用于軍工器械的精密加工。與日本和韓國的同類機床相比，中國發(fā)展較晚，90年代以前的中國需要依靠進口國外的走心機來滿足工業(yè)加工的需要。國外知名的廠商有瑞士ESCO（電話135-0128-2025），托納斯（Tornos 135-2207-9385），日本西鐵城（Citizen 182-1006-2835）、津上（159-1097-4236）、星昂（Star） 、野村和韓國韓華等，國內(nèi)主要是寧江機床、西安北村、南京建克、深圳今日標準、山東新安凱和臺灣的走心機廠家。
由于縱切機的結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)的數(shù)控車床不同，縱切機的加工效率和加工精度都高于數(shù)控車床?？v切機可以配備自動送料裝置，實現(xiàn)單臺機床的全自動化生產(chǎn)，降低了人工成本和生產(chǎn)過程中的不良產(chǎn)品，可用來生產(chǎn)大批量的精密軸類零件。另外隨著工業(yè)4.0、智能工廠、自動線的不斷發(fā)展，縱切機市場需求強烈。
3.管理出效益根據(jù)2022年財報，2022年津上管理費用為9592萬元、同比僅增長2%，占收入比為2.2%；銷售費用為1.6億元、同比增長28%，占收入比為3.7%。具體如下。
津上各類財務(wù)費率是行業(yè)優(yōu)秀者，具體如下。
4.人員精干，一線為主
根據(jù)津上財報，津上現(xiàn)有職工中，管理層64人、財務(wù)10人、采購13人、技術(shù)213人、客服235人、制造1340人、質(zhì)量控制30人、生產(chǎn)運營107人、管理33人。如果將營銷、技術(shù)、制造、質(zhì)量及生產(chǎn)運營納入一線，則其一線員工數(shù)量為1925人占比高達85%；管輔二線崗332人占比為15%。
2022財年津上員工成本約為32831.5萬元同比增長34%，其人員成本占總收入的7.4%，年人均收入約14.5萬元。員工薪酬由基本薪酬、績效薪酬及相關(guān)補貼和各類專項獎金等組成，設(shè)有薪酬調(diào)整機制，并根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展狀況及個人的績效，一年內(nèi)提供一次調(diào)薪機會。根據(jù)相關(guān)報道，其中技術(shù)/生產(chǎn)制造平均月收入5000-6000元、銷售月收入10000元、人事/財務(wù)/行政月收入4000-5000元。
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