機械行業(yè)：重機、機床景氣持續(xù) 關(guān)注海上重型
2008-07-25 17:02:31
本報告導(dǎo)讀：
重型機械、機床景氣度高，波動小，有個股可選；造船業(yè)回落低于預(yù)期，海上重型發(fā)展值得關(guān)注；工程機械銷售回落明顯，等待見底機會。
投資要點：
1-5月份，造船、采礦、軸承、金切機床、煉化設(shè)備等子行業(yè)利潤總額增長最快。利潤總額增速明顯高于收入的是造船、采礦設(shè)備、軸承、金切機床及環(huán)保設(shè)備；利潤總額增速明顯低于收入的是工程機械、緊固件、陶瓷設(shè)備、石油鉆采等。相對2月份，收入、利潤總額增速都有較大提升的是冶金設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、采礦設(shè)備三個行業(yè) 工程機械前5個月銷售增長仍保持高速度，但5月當(dāng)月增速已經(jīng)回落到較低水平。挖掘機、裝載機5月增速只有16.6%和10.1%。工程起重機、叉車、壓路機、推土機增速回落不明顯。出口增速提升，累計增長75.9%，挖掘機、汽車起重機、電叉車增速提升較為明顯。
與工程機械需求密切相關(guān)的新開工、施工項目數(shù)、水泥產(chǎn)量增速、建筑業(yè)投資等指標(biāo)增速回落到不景氣水平，后續(xù)需求不甚樂觀。我們認(rèn)為最理想的情況是，工程機械行業(yè)銷售在今年年底回暖，積蓄的需求在明年年初有個集中釋放。如果是這樣，三季度末將是中期比較好的買入時機。維持工程機械行業(yè)謹(jǐn)慎增持評級。
上半年造船業(yè)接單、船價均好于預(yù)期。預(yù)計2008年接單量僅次于06、07年，在近10年里排第三。油輪、集裝箱船價繼續(xù)上漲，散貨船回落低于預(yù)期。2010年后，三大船型需求會回落，但中國造船業(yè)受益于效率提升和低勞動力成本，相對韓、日的競爭力將持續(xù)提升。
高油價帶動海上重型設(shè)備需求，主要產(chǎn)品日租金大幅上漲，需求潛力巨大。能切入海洋鉆井平臺、工程船、輔助船等海上重型設(shè)備的船廠將獲得新的增長點。振華港機、中國船舶此業(yè)務(wù)前景值得期待。
重機行業(yè)依然保持高景氣。采礦、冶金、起重設(shè)備維持高增，環(huán)保、石油鉆采設(shè)備增速提升，除了環(huán)保設(shè)備以外，行業(yè)受鋼價上漲負(fù)面影響并不明顯。重型設(shè)備行業(yè)是PPI高漲受益行業(yè)，且相對宏觀調(diào)控周期有一段時間的滯后期，建議增持太原重工、龍凈環(huán)保，謹(jǐn)慎增持天地科技、海陸重工。
機床行業(yè)下游專用和運輸設(shè)備投資增速都在提升，金切機床行業(yè)前5個月銷售仍增長34%，毛利率提升，成功消化鋼價上漲影響。行業(yè)進口替代的趨勢明顯，出口保持高增。該行業(yè)景氣啟動是在2006年底，景氣回落比投資周期晚一年左右。建議增持昆明機床、秦川發(fā)展，謹(jǐn)慎增持天馬股份。
1.重型設(shè)備景氣提升、工程機械回落
機械子行業(yè)景氣差異較大，造船、重化工設(shè)備生產(chǎn)景氣度較高。從截至到5月份的數(shù)據(jù)看，收入增長最快的行業(yè)是造船、工程機械、煉化、石油鉆采、采礦設(shè)備等，都在40%以上；利潤總額增長最快的行業(yè)是造船、采礦、軸承、金切機床、煉化等，都在45%以上。由于受到鋼材等原材料漲價以及稅率變動的影響，有些細(xì)分行業(yè)收入增幅小于利潤總額增幅，甚至出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。利潤總額增速明顯高于收入的是造船、采礦設(shè)備、軸承、金切機床及環(huán)保設(shè)備，顯示這些行業(yè)良好的景氣狀態(tài)并未受負(fù)面因素拖累；利潤總額增速明顯低于收入的是工程機械、緊固件、陶瓷設(shè)備、石油鉆采等，顯示這些行業(yè)雖景氣，但盈利遭成本、稅收侵蝕較為嚴(yán)重。
2月份以來，由于受調(diào)控影響及季節(jié)性差異，子行業(yè)間景氣波動差異較大。收入、利潤總額增速都有較大提升的是冶金設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、采礦設(shè)備。造船業(yè)和工程機械行業(yè)收入增速回落，但利潤總額增長仍是加速的。金切機床收入、利潤總額增速則都有下滑
整體看，采礦、冶金、環(huán)保、煉化等重型設(shè)備行業(yè)景氣度提升；造船、金切機床增速雖有回落，但仍十分景氣；工程機械景氣回落速度較快。
2.工程機械：景氣回落，出口是可靠增長點
受益于一季度的景氣，工程機械前5個月銷售增長仍保持高速度，但5月當(dāng)月增速已經(jīng)回落到較低水平。根據(jù)協(xié)會對大型企業(yè)的統(tǒng)計分析，1-5月主要企業(yè)銷售收入增長了50.3%，工業(yè)總產(chǎn)值同比增長34.3%。而1-4月份的銷售增速是53.6%，略有下滑。主要產(chǎn)品延續(xù)了3月份以來的回落勢頭，平地機、挖掘機、裝載機增速回落較為明顯，分別回落26、20、14個百分點；挖掘機、裝載機5月份增速分別只有16.6%和10.1%。工程起重機、叉車、壓路機、推土機增速回落不明顯，基本保持一季度增速，工程起重機增速還逆勢提升了3個百分點。
年初以來的調(diào)控正在對主要產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生影響，起重機、叉車受影響不明顯。
結(jié)合上次調(diào)控的結(jié)果，不同產(chǎn)品受調(diào)控影響程度與產(chǎn)品用途、單價、銷售方式等因素有關(guān)。產(chǎn)品用途寬、單價低、銷售不依賴信貸的產(chǎn)品增長波動小，受調(diào)控影響不明顯，主要是起重機、叉車等產(chǎn)品。泵車、挖掘機等單價高、依賴信貸銷售的產(chǎn)品銷售波動較大。裝載機、推土機受影響，但波動相對較小。
由于加入了新的統(tǒng)計企業(yè)，有較大異常，行業(yè)實際增速在17%－20%左右。我們?nèi)詫⑵淞谐鲋饕菫榱孙@示月
