事件
公司發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.58億元，同比增長10.12％；實現(xiàn)凈利潤4669.63萬元，同比下降34.07％；每股收益0.09元。公司業(yè)績低于我們預期。
簡評
機床行業(yè)較快增長，沈機繼續(xù)低于平均水平
上半年，金屬切削機床產(chǎn)量增長8.67％，數(shù)控機床增長15.93％，增速有所下降；機床進口有所回升，35.63億美元，增長7.1％，出口9.83億美元，增長34.5％，進出口逆差下降9.34％。前5個月，我國金屬切削機床銷售收入增長27.01％，利潤增長42.97％，繼續(xù)保持較高水平。沈陽機床增速繼續(xù)低于行業(yè)平均水平。
產(chǎn)品提價未體現(xiàn)，毛利率繼續(xù)下降
上半年，公司主營毛利率15.85％，同比下降1.23個百分點。其中數(shù)控機床下降幅度較大，同比下降4.87個百分點，而普車、普鉆和普鏜分別下降0.11、1.47和0.29個百分點，下降幅度相對較小。為應對原材料漲價和人工費用上升，公司對部分產(chǎn)品進行了提價，但由于制造周期的影響，提價效果未在上半年體現(xiàn)，預計下半年機床毛利率會有所回升。
財務費用大增，期間費用率提高
上半年，公司加大營銷力度、參加機床展，銷售費用增長13.63％；人員增加和工資上漲導致管理費用增長15.47％；中期末短期借款18.97億元，比去年同期增加4.27億元，由此帶來利息增加使上半年財務費用同比增長42.50％。三項期間費用增速都快于主營收入增速，上半年期間費用率13.43％，同比提高0.88個百分點。
營運能力下降，訂單相對充足
從中報披露的財務數(shù)控來看，中期末存貨38.53億元，同比增長30.87％；扣除原材料采購增加外，產(chǎn)成品和在產(chǎn)品同比增長也不小，達到25.30％。應收帳款期末余額11.03億元，增長37.52％。上半年，公司銷售進度放慢、回款速度不快，資產(chǎn)營運能力下降。不過從預收帳款來看，中期末達9.02億元，同比大幅增長57.28％，說明公司訂單承接還是不錯。
下調盈利預測，維持中性評級
我們下調全年業(yè)績預測至0.20元，2009～2010年分別實現(xiàn)每股收益0.27、0.37元。公司目標價8元，維持“中性”投資評級。
