估值。鑒于公司中期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們將其08年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)12%。目前公司股價(jià)相當(dāng)于16.8倍09年市盈率，我們認(rèn)為并不便宜?？紤]到目前市場(chǎng)情緒低迷，參考16倍09年市盈率，我們將其目標(biāo)價(jià)由11.4元人民幣下調(diào)至6.4元人民幣，同時(shí)對(duì)其維持同步大市評(píng)級(jí)。
08年上半年同比下降34%。沈陽(yáng)機(jī)床公告08年上半年凈利潤(rùn)同比下降34%至4,670萬(wàn)人民幣，這主要是因?yàn)樯a(chǎn)成本提高，生產(chǎn)率和管理效率不高。綜合毛利率由上年同期的16.8%下降至15.7%。
機(jī)床銷(xiāo)售狀況。上半年機(jī)床產(chǎn)品總銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)9%至27.08億人民幣，而同期數(shù)控機(jī)床的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了23%至12.16億人民幣，數(shù)控化率由上年同期的40%%提升至45%左右。與此同時(shí)，上半年公司出口收入同比增長(zhǎng)10%至1.54億人民幣，占總收入的5.4%。
生產(chǎn)成本提高。我們認(rèn)為沈陽(yáng)機(jī)床將在未來(lái)把重心放在提高盈利能力而不僅僅是繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額上。預(yù)計(jì)公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望得到改善?？紤]到生產(chǎn)成本提高，沈陽(yáng)機(jī)床很有可能提高部分競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品的售價(jià)，而一些虧損產(chǎn)品則可能停產(chǎn)。
我們認(rèn)為下半年公司的盈利能力應(yīng)高于上半年。
沈陽(yáng)機(jī)床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。07年6月，沈陽(yáng)機(jī)床宣布，沈陽(yáng)市政府將母公司沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國(guó)JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽(yáng)控股公司。我們相信，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，將有助于改善沈陽(yáng)機(jī)床的公司治理和管理效率。但是，公司表示目前該股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)尚未獲得國(guó)家有關(guān)部門(mén)批復(fù)。如果該交易最終流產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司的長(zhǎng)期盈利前景將受到負(fù)面影響。
