公司發(fā)布中報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.09億元，同比增長46.75％；實(shí)現(xiàn)凈利潤14807.17萬元，同比增長56.95％；每股收益0.35元。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
簡評
機(jī)床銷售和盈利快速增長
上半年，公司機(jī)床產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入6.22億元，同比增長53.02％；其中臥式銑鏜床收入2.80億元、增長63.07％，落地式銑鏜床收入2.75億元、增長50.97％，刨臺式銑鏜床收入7574萬元、增長116.12％。加上機(jī)床加工服務(wù)，機(jī)床業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入6.50億元、凈利潤1.52億元，分別增長46.61％和72.62％；非機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.48億元，增長34.44％，凈利潤-367.60萬元，同比減少1665.80萬元。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，原材料漲價下半年體現(xiàn)
上半年公司營業(yè)毛利率35.17％，同比提高3.53個百分點(diǎn)。其中機(jī)床產(chǎn)品毛利率36.54％，同比提高7.38個百分點(diǎn)，占主營收入比重76.87％，同比提高3.15個百分點(diǎn)；高效節(jié)能壓縮機(jī)毛利率18.43％，同比下降11.22個百分點(diǎn)，占主營收入比重14.74％，同比下降2.76個百分點(diǎn)。盈利較強(qiáng)的機(jī)床業(yè)務(wù)占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。而且在機(jī)床業(yè)務(wù)內(nèi)部，落地鏜收入占機(jī)床業(yè)務(wù)比重42.21％，同比提高1.22個百分點(diǎn)。由于生產(chǎn)周期較長的原因，上半年原材料漲價未對產(chǎn)品毛利率構(gòu)成影響，預(yù)計漲價因素會在下半年和明年體現(xiàn)，因此下半年毛利率面臨小幅下降壓力。
道斯機(jī)床盈利增強(qiáng)，增值稅返還增加營業(yè)外收入
上半年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益701.84萬元，而去年同期為-56.58萬元。其中合營企業(yè)昆明道斯機(jī)床（50％）上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤769.70萬元，同比增長2.91倍，接近去年全年水平；同時5月份收購長沙賽爾5％實(shí)現(xiàn)投資收益360.65萬元。上半年，公司還收到去年數(shù)控機(jī)床50％增值稅返還2637.72萬元，營業(yè)外收入同比增長60.67％。投資收益和營業(yè)外收入大幅增加是上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。
補(bǔ)提壞帳準(zhǔn)備，提高資產(chǎn)質(zhì)量
相對于其他機(jī)床企業(yè)而言，公司按帳齡計算的壞帳準(zhǔn)備提取比例就要高很多：1年以內(nèi)5％；1～2年50％；2年以上100％。上半年公司補(bǔ)提壞帳準(zhǔn)備1744.31萬元，還計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備157.82萬元；而去年同期沒有計提。公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高。
盈利預(yù)測與估值
我們維持以前的盈利預(yù)測，2008～2010年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.73、1.02和1.38元，目標(biāo)價18.25元，維持買入評級。
